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B | 站在前沿的大厂，在AI这场军备赛中，各自极力彰显自己的实力，以证明自己对新技术革命的重视程度。                   在租帐篷代替住酒店，租服装去打卡拍照、租轮椅逛游乐园后，现在连吸奶器、生发仪、呼吸机、雾化器的医疗器械，也租起来了。                   在西藏，一家出租便携式制氧机的公司，“十一假期的前几天，每天能出租300多台，经常是店里一台机器都没有了，平时也能租出去约200台。

C | 尤其在每一季的财报上，AI领域的支出，大厂的投入没有最多，只有更多。最新的数据是，腾讯二季度资本开支飙到528亿元，同比暴增176%；阿里单季资本开支676.78亿元，同比增长75%；百度二季度资本开支114亿元，同比增长201%。”该公司线上业务负责人李峰（化名）向《财经》介绍。                   这样一台能像挎包一样带在身上的制氧机，目前销售价格约1万元，但日租价格低到只需80元。字节跳动也被曝，2026年AI基础设施开支或达2000亿元。                   易观咨询《中国新租赁行业洞察2025》报告显示，2025年新租赁市场规模将超过700亿元，到2030年预测将接近1万亿元。

D | 这些天文数字，都有一个共同的去处，那便是AI。

E |                    其中，新租赁用户以95后为主，占比超过60%。而母婴、健康、美容均位列新租赁服务潜在高需求场景前四。当大厂不计代价地将资金不断砸向算力和基础模型时，一个问题便值得探讨，大厂的这些投入，值吗？这个问题，至少目前没有答案。全员“钞能力”砸向AI在AI的投入上，财大气粗的互联网大厂，都在不遗余力地彰显出各自的“钞能力”。财报数据显示，截至2026年6月30日止本季度（2026年4月至6月），阿里的资本性支出为676.78亿元，较2025年同期的386.76亿元增长75%。                   动辄几千、上万元的家用医疗器械，用过后只能闲置在家，租用经济又方便。

F | 财报称，“源于持续投入AI基础设施，以满足强劲且不断增长的客户需求。“中国这一代老年人对租着用的接受度不太高，如今年轻人的消费观明显有了转变，这确实是一个好的信号。

G | ”中国国际旅行卫生保健协会医疗物资与医疗合作分会秘书长陈红彦对《财经》分析。

H | ”在最新一季财报电话会上，阿里CEO吴泳铭给出了一组数据，此前公布的三年3800亿元AI基建投资计划，到6月季度末已累计投入1900亿元。阿里的打法被称为“全栈AI”，从平头哥自研真武芯片到Qwen系列模型，再到千问办公、千问App等应用，全线布局。

I | 这注定了阿里的投入，在未来仍将持续。

J | 不过，阿里开始收获AI的果实。                   一、年轻人在租什么                    2024年出租制氧机的业务增长起来。

K | “年轻人消费观不一样了，游客租大疆无人机各类设备的越来越多，这也是我们觉得租制氧机值得去做的原因之一。”李峰说。这一季度，阿里云外部商业化收入同比增长了45%，确实创下了22个季度以来最高。AI相关产品收入123.76亿元，连续第12个季度实现三位数同比增长。

L | 原本在AI领域慢半拍的腾讯，也在2026年明显加快了投入。2026年二季度，腾讯的资本开支膨胀到了528亿元，整个上半年，合计847.2亿元。                   使用频次低、购买价格高、还能提高生活品质的产品，是年轻人“租着用”的首选。李峰所在公司策略很明确，制氧机对公司团体采购的售价约每台1万元，不对个人销售，只提供个人租赁。

M | 在拉萨和日喀则有上门取还点，其他地区可以快递。                   在某电商平台上，便携式制氧机的售价在2000元到数万元不等。在拉萨，李峰负责的制氧机每台押金800元，前3天租金160元/天，第4天起80元/天。

N | 免费提供两块电池，可续航4小时～9小时，还附带汽车充电线、血氧仪、鼻氧管和静音耳塞。仅仅半年，腾讯的资本开支，便已经超过了2025年全年的792亿元资本开支。

o | 值得注意的是，腾讯管理层直言，下半年，随着国产AI芯片供应放量，资本开支还将显著抬升。                   “真正用制氧机的还是年龄大一些的群体，他们更担心身体。

p | 60岁以上的老年人获取信息和操作都不太方便，基本是年轻人来替他们下单。”李峰说。在AI领域动作较早的百度，投入的资金同样不少。                   30多岁的游客王西（化名）就动心了，“父母一直也想去高原，但就是担心高反，身体受不了。8月18日，百度二季度财报显示，百度资本开支也飙到114亿元，同比增长201%。

q | 没有上市的字节，也是火力全开。便携的制氧机能带在身上，基本不太需要担心高反，很适合短途旅行。达到一定的氧气量，租制氧机还是比氧气罐划算。

r | 6月底，CEO梁汝波在一场活动上发声，要求公司“全力深耕AI”，收缩业务宽度，把精力重点聚焦到AI。此前，多家媒体报道称，2026年，字节计划AI资本开支约2000亿元。推销人员还形容，能打破高原三大禁忌——洗澡、喝酒、感冒都不会发生高反，听上去挺诱人。”                    从2014年开始兴起的家用医疗器械租赁，在过去十年发展缓慢。相比上述四家，美团和京东是在“场景+数据+履约”的生态中，投入物理AI。陈红彦分析，原来的关注点其实在帮老年人省钱，目标是老年人使用医疗器械的刚需，在日本家用医械租赁已经非常成熟。                   现在，租医疗器械已经渗透到年轻人的日常生活里。

s | 数据显示，美团2026年第二季度研发费用为70亿元人民币，同比增长22%。王兴在业绩电话会上表示，70亿元的研发投入约占其同期收入的7.7%，重点用于推动AI在实际场景中的落地。吉林的一位95后宝妈，第一次在网上租胎心监护仪是同事推荐的，如果买一个胎心监护仪品质好的能到800元，租一个每天也就花七八元。这个胎心监护仪她一共只用了一周，后续再也用不上，花几十元就用上一个大品牌的产品，“效果还不错，后来需要用黄疸仪的时候，我就还是在网上租了一个”。京东2026年全年AI专项研发投入同比增长将超过200%，重点倾斜具身智能、大模型算力与产业场景落地。

t | 京东物流智狼仓等仓储自动化项目，也是AI落地载体。                   某平台租赁相关负责人对《财经》介绍，年轻奶爸奶妈养娃，既想给宝贝最好的照护，又不得不面对育儿物品高昂的费用以及短暂的使用周期，越来越多人选择“轻资产”养娃，吸奶器、黄疸仪、新生儿蓝光箱都是深受年轻人欢迎的租赁商品。旧护城河正在失效一个问题是，大厂为什么要如此激进地重构？答案或许很简单，因为旧的护城河正在失效。                   某平台租赁数据显示，截至2025年9月，母婴品类半年里日均交易订单增长130%。过去，互联网公司之所以能跑出极高的资本回报率，靠的是一套特殊的网络效应，边际成本接近于零，规模效应近乎无限，最终走向赢家通吃。大厂精准地体现了单边网络效应。                   平台上消费者的需求主要分为两类，一种是刚需型，胎心监护仪、黄疸仪等都属于使用短周期、低频且刚需的商品。比如，腾讯有微信，阿里有电商，字节则以算法打造出铜墙铁壁。

u | 而各家大厂，则在自己的护城河里，构建起坚不可摧的生态。

v | 制氧机、呼吸机、雾化器、助听器、血氧仪等也都可租赁。                   另一种是体验型，其中租美容仪器的年轻人最多，这类产品在租用后有些可以直接买断。                   比如2.3元/天的生发仪，宣称有防脱控油固发的功能。4.64元/天的大排灯美容仪，介绍可以美白祛痘。但AI时代，这套法则却失效了。

w | 这些产品的售价都要几千元，但是效果到底如何，消费者心里打鼓，租着先试用看看。

x | 互联网观察人士力哥坦言，“每一次推理都要烧Token、占GPU、调度内存；每多服务一个用户、每多完成一次任务，都意味着实打实的算力成本。当边际成本不再趋近于零，赢家通吃就变得越来越难。                   这比其他健康品类的交易增速都快。”腾讯总裁刘炽平在今年5月的财报业绩会上也表示，当一项服务必须靠付费才能支撑，它大概率就不会是赢家通吃的生意。更深刻的冲击，来自技术底层逻辑的迁移。在租赁频道上，包括护理仪器在内的美丽健康行业增长迅速，截至2024年9月，半年日均交易订单增长664%。                   二、既要省钱，又要品质                    虽然租着用很方便，但在第二次租黄疸仪的时候，上述吉林宝妈遇到问题了。一个现状是，AI时代，软件本身不再是价值的源头，而沦为调用模型能力的交互界面。                   宝宝出生50天后，到社区医院准备接种第二针乙肝疫苗。力哥硕士攻读的就是硬件方向，他表示，“软件本身正在降级。以前，硬件工程师对比软件工程师，是很绝望的，工资不高，能就业的企业就那几个。现在，却反过来，包括CPU调试、算法在内的工程师，越来越处于市场主导地位。

y | ”力哥直言，过去二十年，几乎所有互联网巨头本质上都是软件公司。医生发现宝宝出现黄疸，需要每日监测黄疸值，判断是否需要用药治疗。它们的核心资产是代码构建的应用程序，无论是电商、社交，还是搜索，这些应用定义用户体验、分配流量、完成交易闭环。

z | 但AI时代，价值创造的节点发生了物理性的迁移，“入口”也在被重新定义。社区医院给了两个方案，一是每天到医院检查，二是自己买一个在家里测。

| 在力哥看来，Agent时代，入口的位置正在从前台界面移到后台调用链，用户不再亲自点开每一个App，而是把需求交给Agent，由Agent在后台调用多个产品能力。换言之，过去，市场争夺的是用户打开谁，现在争夺的是Agent调用谁，这是完全不同的游戏。这也意味着，互联网公司正在经历“换挡”。                   每天去医院太麻烦了，自己买一个黄疸测量仪需要两三千元，而且可能只用几天，以后再也用不上了，网上查询租一个每天不到20元，于是这位吉林宝妈找了一家没有差评的商家下了单。Capex、ARR、Token调用量，这些过去更多出现在制造业和云厂商语境里的用词，正在替代DAU、时长、GMV，成为互联网科技公司对外新的叙事“主语”。

|                    宝宝在社区医院检测时黄疸值12，而租的黄疸仪到手后，在家测了三天，平均值是8.5，家里人都以为病情已经好转。“当大模型可以瞬间替代一个软件的功能时，只有那些沉在物理世界深处的东西，才不会被算法轻易穿透。这就是重资产在AI时代真正的价值，它对抗的不再只是竞争对手，而是算法本身。结果再次到社区检测，黄疸值还是12，根本没降，这时才发现是租的检测仪不准，和医院的偏差比较大。只能紧急又在网上租了另一品牌的，与社区医院的比对偏差只有0.3，这才放心使用。”力哥坦言。

| 当然，还有一个更基础的现实，那就是传统互联网的流量红利已经见顶。比如，阿里和百度，归母净利润都出现了下滑。京东二季度收入同比下降2.9%；美团外卖收入同比下降6%。                   “最终这个有问题的黄疸仪是在租期一周到了后还回去的，也没有退钱”，宝妈最担心的是这几天不准确的测量，会耽误宝宝的治疗。

| 聊到未来用专业性要求更高的医疗器械是否还会租时，她犹豫了。

| 即使是增长不错的腾讯，9%的收入增速在它的历史序列里也只能算“平稳”。流量不再自动增长，广告收入承压，用户增长放缓，旧护城河的基石在松动。

|                    和其他品类相比，医疗器械的租赁对质量的要求可能更高，但在相当长的时间里缺乏标准与监管，让行业头疼不已。而AI，是这些公司找到的、可能的唯一出路。

|                    李峰的公司在布局制氧机时，决定自己研发生产，原因之一就是发现市面上的产品质量参差不齐。

| 据他介绍，有制氧机到了高原不久就出问题，关键救命的时候不管用了，后来发现是制氧机坏了没有及时检查出来，“这类情况导致一些产品口碑一度不好，旅行社和导游都不爱推荐”。                   后来，李峰的公司给制氧机增加了一个预警系统，核心的元件如果坏了会自动提示。让合作的旅行社相信产品的质量，才慢慢打开市场。他们希望通过新的技术介入，去盘活老旧的存量业务，并找到新的增量。                   据《财经》了解，旅行社提供的制氧设备，很多都是没有通过药监部门审批的非医用产品，这样企业省去了拿证的成本，但也脱离了标准的质量检测。新的压力测试方向明确了，钱也砸下去了，但新护城河的构建并非易事。压力正在各个层面累积。                   在商家各凭自己的标准时，维护水平就可能天差地别。比如常见的轮椅出租，有些药店回收后就是简单的擦拭。但在一些专业的护理中心，需要拆洗到零件级别再重新组装，质量安全会有更高级别的保障。众所周知的，是大厂的财务问题。2026年第二季度，阿里自由现金流骤降至净流出446.7亿元，经调整EBITA下降30%至273.29亿元，Non-GAAP净利润下降38%至207.15亿元。                   目前已有一些团体标准陆续出来，可以做参考。腾讯剔除AI成本后，经营利润增速虽然依然达到19%，但资本支出达528亿元。如2024年，广东省医疗器械管理学会和广州市南沙区粤港澳标准化与质量发展促进会联合发布《家用医疗器械租赁服务规范》。到了二季度，腾讯自由现金流直接转负138亿元。

|                    “这个行业有很多小而美的企业，但一直没跑出一个龙头企业，行业的规范需要在产业发展中，依靠这些大企业去摸索和带动。字节的状况同样。

| ”陈红彦表示。此前，多家媒体引用数据报道称，豆包每天收入不足百万元，但每天的推理算力成本可能达数千万元。长期巨额算力消耗，直接导致字节跳动2025年净利润在国际准则下同比下滑超70%（美国准则下仍保持增长）。有分析将这种现象总结为AI财报悖论，大厂越赚越亏，新贵越亏越贵。这似乎也印证了一个残酷的现实，AI并不是一门低成本、高毛利的生意。

|                    三、老年省钱赛道快来了吗？                    “年轻人对租赁的接受度，和十年前大不相同，可以说在医疗器械租赁领域，公众健康消费意识的门槛已经解决了。

| ”康复之家创始人柏煜对《财经》说，年轻人会逐步影响整个家庭的健康消费观念。财务压力的背后，更严重的挑战则来自竞争格局的不确定性。                   柏煜从2014年就闯入了老年省钱赛道——康复医疗器械的租赁，这一年中国共享经济开始兴起，投资人也忙着在医疗领域寻找好项目，医疗器械生产商、零售药店、租赁公司等纷纷试水医械租赁。

| 最根本的问题是，AI正在变成一种“大路货”。                   中研网报告显示，2023年中国家庭医疗设备市场规模已突破1500亿元，年均复合增长率保持在15%以上。                   轮椅、呼吸机、制氧机、护理床等，几乎所有能租的医疗器械，柏煜都探索过。“目前唯一跑通的只有一个项目，医院的共享轮椅出租，这个市场现在基本饱和了，各大医院都能提供这个服务。”柏煜说。

|                    这和柏煜最初的预期差距有些大。2014年，柏煜曾专门到日本进行考察，绝大部分的康复医疗器械是以出租的形式使用。                   日本自2000年实施《介护保险法》，将康复辅助器具的租赁及购买服务纳入保障范围。根据要求，40岁以上人群必须加入介护保险，65岁后可享受基本服务，也就是老年人用的康复器具保险可以报销。                   值得注意的是，日本的介护保险可支付的辅具有12524件，其中11221件是租赁产品。也就是绝大部分的康复产品，保险都只支持老年人租赁使用。                   《日本介护保险支持康复辅助器具产业发展的影响和启示》一文中介绍，在日本购买一辆普通轮椅的价格约合3000元人民币，同样的支出可以租用83个月，还可以享受优质的上门服务，大幅降低了使用者的经济成本。

| 到了2026年夏天，各家大模型之间的能力差距正在以肉眼可见的速度缩小。

|                    并且，“租赁公司都有明确的测算模型，租期超过多久，这个产品就归个人了。更棘手的是，当前国内大模型Token市场价格竞争激烈，C端用户付费习惯仍在培育。”陈红彦介绍。不可否认的是，国内市场看，文心一言、豆包、元宝、千问上线至今，尚未出现依靠会员付费支撑起规模化营收的样本。                   上述文章介绍，日本要支援的康复辅具租赁服务的年总费用支出，由2006年3.1亿元增长到2020年29.2亿元，增长近八倍；“要介护”1级-5级的康复辅具租赁服务，年总费用支出由2006年104.3亿元增长到2020年212.9 亿元，翻了一番。                   这个模式还没能照搬到中国。“老年人不愿意租东西，有条件的更偏好自己购买，条件不好的有些宁愿忍受痛苦，也不考虑去找租的途径。即使是行业领先的ChatGPT，付费转化率也仅在5%左右。尤其是，旧护城河与新护城河之间的“断桥”，新旧之间并非平滑过渡，也在撕裂大厂。几千元一台的护理床买回家，如果老人一段时间后去世，床摆在那就是资源浪费了。诸如，腾讯财报显示，AI新产品对二季度经营利润形成约105亿元的拖累。AI业务的高额投入，直接稀释了腾讯的整体盈利增速。”陈红彦说。阿里新组建的AI实验室与应用分部，二季度收入有33.38亿元，却产生了138.61亿元的经调整EBITA亏损，比去年同期32.24亿元的亏损扩大了超过100亿元。阿里的解释同样直接，主要来自AI能力投入，以及千问App相关的推理成本增加。

| 对于大厂们的大手笔投入，市场在反复权衡，究竟是转型阵痛，还是收获前夜。

|                    中国的长期护理险正在覆盖医械租赁，如烟台推出《长期护理保险辅助器具租赁目录》，失能人员租赁目录内医疗器械时，长期护理保险资金承担80%，个人承担20%，实行年度限额和日限额管理。                   一位东北退休职工对《财经》说，“老家有讲究，这些老人去世前用的东西怎么能租回自己家。诸多的分析指出，从资本市场的表现来看，投资者对互联网大厂的担忧日渐明显，而这些担忧，本质上是对投入产出周期的不确定，并非单纯是AI投入对短期利润的压制。再说亲戚朋友要是知道了，床、轮椅、呼吸机这些都是租的，说出去也不好听啊。“现在大厂都在做一件事，就是用资产的厚度，去换取不被替代的确定性。”                    柏煜并不十分赞同这一说法，他认为，一个关键的因素还是在于缺乏保险支持。但这不是在旧城墙外加一道新工事，而是再造新的地基。“比如1000元的轮椅，租金每天100元，很难接受，保险报销90%，每天10元，就很容易推开”。                   按烟台长期护理险条约，电动护理床每日最高支付限额12元/台、手动护理床每日最高支付限额10元/台、手动轮椅车每日最高支付限额5元/辆、多功能轮椅车每日最高支付限额6元/辆。一个自然年度内，长期护理保险资金支付辅助器具租赁费用最高支付限额为4000元。                   按计划，长期护理保险于2025年进入全面实施阶段，预计用三年左右时间覆盖全国，待遇项目也将逐步统一。”力哥便坦言。在力哥看来，“旧船票能否登上新时代的客船，答案还在风中飘。                   柏煜依然非常看好老年医疗器械租赁的市场潜力，“需求非常明确。怎样让别人进不来，让自己又出得去，可以说，现在还没有一个大厂能做到。这个行业需要一系列配套措施支持，比如医疗器械回收的合法化、产品维护质量标准的统一等，我还在观察重新入局的时机。”                    本文来自微信公众号：财经大健康，作者：辛颖，编辑：王小。”不过，唯一能确定的是，护城河正在被重划，而重划的权力，不是旁观者，是前行人和市场共同的选择。

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